Yapı Kredi Yatırım, ‘2025 Strateji Raporu’nda hangi hisseleri öneriyor?
Küresel pay piyasalarında, bilhassa ABD’de yatay/yukarı taraflı bir eğilimin akabinde DXY ve ABD 10 yıllık tahvil faizlerinin (%5’in üzerinde) 1Ç25’te tepe yaptıktan sonra riskli varlıklarda büyük bir düzeltmenin bir taban alım fırsatı yaratabileceğini düşünüyoruz.
Emtialar için daha güzel bir yıl öngörürken GOP’lara yönelik duruşumuz hafif olumlu.
Altın, en beğendiğimiz varlık sınıflarında biri olmaya devam ediyor ve yapısal yükseliş tezinin hâlâ ikna edici olduğunu düşünüyoruz.
TCMB’nin enflasyon beklentilerini düşürmeye yönelik adımlarının TL faizleri artırması BIST için 2024’te çıtayı çok üst taşıdı. 2025’te de ana “yatırım hikayesi” hala dezenflasyon ve TCMB’nin faiz indirimleri İndirimlerin zamanlaması, suratı ve büyüklüğü endeksin görünümünün ana belirleyicisi olacak.
İnceleme kapsamımızın birden fazla -bilhassa bankalar- için, 2025’te, 2024’ün düşük birtakım sayesinde daha yeterli finansallar bekliyoruz ve bunun 2Y25’te düşen enflasyonla görülür olmasını bekliyoruz.
Enflasyonu düşürme gayretlerinin amaçlanan sonuçları vermesini ve nihayetinde BIST’in tüm yıl getirisini desteklemesini bekliyoruz, lakin yüksellişin inişli çıkışlı olması kuvvetlle mümkün. Aşağıdan üste 12M endeks gayemiz ~14.5K, TL cinsinden ~%50’lik bir artış sağlıyor.
GSYH büyümesinin 2025’te %3,2 ile 2024’teki %2,9’a nazaran toparlanmasını bekliyoruz. Dezenflasyon için kritik ehemmiyete sahip iç talepteki soğuma eğilimine dair net bir işaret şimdi görülmedi.
Yüksek besin fiyatları ve yapışkan hizmet enflasyonunun zorladığı TÜFE’nin 2025 yıl sonu %27,8’e düşmesini bekliyoruz.
2024’te para siyaseti, mali siyasetlerden kâfi takviye almadı. Bunun 2025’te kısmen değişmesi beklenen. Bütçe açığının 2024’teki %4,9’a kıyasla 2025’te %3,1 olmasını bekliyoruz.
Zayıf ekonomik aktivite, daha düşük güç fiyatları ve altın ithalatındaki azalmanın tesiriyle, cari açık 2024’te rekor daraldı. Bu etmenlerin 2025’te de GSYİH’nın %2,2’sinde kalmasında aktif olmasını bekliyoruz.
Türkiye’nin MSCI’daki tartısı 2022’deki ~%0,2’lerden 2025 başında ~%0,8’lere yükseldi. Mevcut tarihi tepelerin epey altında değerlemeler, kısa vadede, yüksek faizler nedeniyle cazip gözükmese de, uzun vade için alım fırsatı sunmaktadır.
Yüksek enflasyonla başa çıkabilen (fiyatlama gücü olan) finansalları yüksek faiz ve pahalı TL’den faydalanan, net işletme sermaye muhtaçlığı ve borçluluğu düşük şirketleri önceliklerimiz ışığında oluşturduğumuz Model Portföyümüzi TTKOM’un yerine TCELL’i eklememiz sonrası: BIMAS, THYAO, AGHOL, AKSEN, MAVI,
VAKBN, GARAN, TABGD, TSKB, TCELL paylarından oluşmaktadır.
Tüketim ve hizmetler ortasında besbelli bir ayrışma
2024 yılının 4. çeyreğine ilişkin gelişmeler, ekonomik aktivite momentumunun yavaş yavaş üste yanlışsız dönmekte olduğunu doğrular niteliktedir. Daha sıkı finansal şartlar ve özel tüketimdeki olağanlaşma nedeniyle evvelki iki çeyrekte daralma yaşayan aktivitenin, 4. çeyrekte çeyreklik bazda büyüme göstermesi olası. İmalat PMI, Kasım ayında 45,8’den 48,3’e yükselmiş lakin eşik bedel olan 50’nin altında kalmıştır. Şubat ve Mart 2024’teki 50,2 ve 50 düzeyleri hariç tutulduğunda, imalat PMI’nin Temmuz 2023’ten bu yana 50 eşiğinin altında olduğu görülmektedir. Bununla birlikte, üretimdeki bu zayıflığa karşın, tüketim
trendinin sonlu bir soğuma gösterdikten sonra yine artmaya başladığını gözlemliyoruz. Perakende satışlar ve tüketici beklentileri üzere göstergeler bu durumu
doğrulamaktadır.
Bloomberg HT Tüketici İnanç Endeksi, Kasım ayında aylık %4,9 artarak 72’ye yükselmiştir. TÜİK bilgilerine nazaran tüketici inancı Aralık ayında %1,9 artış göstermiştir. Buna bağlı olarak, büyüme görünümü ve dezenflasyon süreci için değerli olan iç talepte net bir soğuma eğilimi şimdi belirginleşmemiştir. 2024 için %2,75 olarak öngördğümüz ekonomik büyümenin, 2025 yılında %3,15’e toparlanmasını bekliyoruz.
Enflasyon üzerindeki riskler üst istikametli görünüyor
2025 yılının enflasyonla uğraş açısından 2024’e kıyasla daha şiddetli geçmesini bekliyoruz. 2024 yılında yıllık TÜFE, Mayıs ayında %75 ile tepe yaptıktan sonra,
büyük ölçüde baz tesirleri ve daha sıkı finansal şartlar nedeniyle yaz aylarında düşüşe geçmişti. Besin fiyatlarındaki artış yüksek düzeylerde kalırken, bu kalem
hariç tutulduğunda enflasyonda bir düşüş gözlemlendi. TCMB, besin fiyatlarının seyri üzerinde siyasetin tesirinin sonlu olduğunu düşünüyor. Çok sayıda faktöre
bağlı olarak besin fiyatlarının, enflasyondaki düşüşe mahzur olmaya devam edeceği öngörülmektedir. Yapışkan hizmet enflasyonu ile birlikte, enflasyon üzerindeki
riskler üst taraflıdır.
TCMB’den gelen sinyaller, dezenflasyonist kazanımların faiz indirimleri için kâfi görüldüğüne işaret ediyor. TCMB, hem 4. Çeyrek Enflasyon Raporu sunumunda
hem de Kasım toplantısında, taze meyve ve zerzevat kümesindeki yüksek fiyatların para siyasetinin tesir alanının nispeten dışında olduğunu vurgulamıştır. Görüşümüz, TCMB’nin muhakkak bir gerçek faiz aralığında kalmayı hedefleyeceği tarafındadır. TCMB’nin siyaset faizini, yıl sonunda %32,5 düzeyine indireceğini varsayım ediyoruz. Lakin, iç talebin yavaş yavaş soğuması, hizmet enflasyonundaki yapışkanlık, enflasyon beklentileri, jeopolitik riskler ve besin fiyatlarının enflasyonist baskıları canlı tutmaya devam etmesi durumunda TCMB ek tedbirler almaktan çekinmeyecek, faiz indirim döngüsünü uzatarak yavaşlatacaktır. 2024 sonunda %44 olarak tamamlanmasını beklediğimiz TÜFE’nin, 2025 sonunda %27’ye düşmesini öngörüyoruz.
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Yapı Kredi Yatırım
