2025 yılına girerken, Donald Trump’ın seçim zaferiyle piyasalarda büyük beklentiler oluştu. Lakin  19 Şubat’ta S&P 500’ün rekor düzeye ulaşmasının akabinde, endeks %10’un üzerinde düşerek  teknik düzeltme sürecine girdi. Seçim sonrası sert formda yükselen ABD payları, yatırımcıların yeni idarenin siyasetlerini tekrar değerlendirmesiyle istikamet değiştirdi. Birinci etapta piyasa Trump’ın gündeminin olumlu taraflarına odaklanmış, mümkün aksilikleri göz arkası etmişti. Gümrük vergisi tehditlerinin yalnızca bir pazarlık aracı olarak kullanılacağı istikametinde optimist bir beklenti hakimdi.

Ancak Şubat ortasından itibaren, Meksika ve Kanada ile kısa vadede bir mutabakat mümkünlüğünün düşük olduğu ortaya çıktı. Avrupa Birliği de dahil olmak üzere öteki ticaret ortakları da tarife kapsamına alınabilecekti. Mart ayında Meksika ve Kanada’ya yönelik kimi gümrük vergileri yürürlüğe girerken, büyük kısmı 2 Nisan’a ertelendi. Çin’e uygulanan genel tarife ise %20’ye çıkarıldı. Tüm taraflar misilleme tedbirleri alacaklarını duyurdu. Ayrıyeten, Trump idaresi bakır, kereste ve tomruk üzere kimi emtialar üzerinde de muhafazacı siyasetler planlıyor.

Bu gelişmeler, ABD’nin dış ticaret açığını kapatma konusunda daha sert bir tavır benimsediğini gösteriyor. Alınan tedbirler, şirketler için daha yüksek üretim maliyetleri ve daralan kâr marjları, tüketiciler içinse artan fiyatlar manasına geliyor. Yeni idare, piyasadaki süreksiz sarsıntıları göze alarak maksatlarını hayata geçirme niyetinde olduğunu gösteriyor.

Belirsizlik ortamı, şirketlerin ve tüketicilerin harcama ve yatırım planlarını zorlaştırıyor. Bu durum şimdi makroekonomik bilgilere net biçimde yansımış olmasa da – örneğin ABD GSYİH büyümesi %2.5 civarında ve işsizlik tarihi düşük düzeylerde – beklenti anketlerinde hissediliyor. Son tüketici itimadı dataları besbelli biçimde gerilerken, küçük işletmeler beklenti endeksinde de zayıflama görüldü.

Trump idaresinin öbür siyasetleri da kimi kaygılara yol açıyor. Göç denetimleri, ucuz iş gücüne erişimi azaltarak fiyatların artmasına neden olabilir. DOGE’ye ait harcamaların kısılması sonucu on binlerce devlet çalışanı işten çıkarıldı ve bu sayının artabileceği öngörülüyor. Bu durumun kısa vadede hane halkının harcama gücünü olumsuz etkileyebileceği düşünülüyor. Tüm bu gelişmeler, büyüme beklentilerinin aşağı istikametli revize edilmesine neden oluyor.

ABD dışındaki piyasalarda ise fırsatlar doğuyor

Uzun müddettir düşük beklentilerle ilerleyen Avrupa, güçlü şirket bilançolarıyla olumlu bir sürpriz yaptı. ABD ile Avrupa ortasındaki değerleme farkı azalmış olsa da, hâlâ tarihî ortalamanın epey üzerinde. Almanya Parlamentosu’nun 500 milyar Euro’luk altyapı fonunu onaylaması ve savunma harcamaları için borçlanma kurallarının gevşetilmesi, Avrupa büyümesi açısından umut verici gelişmeler. Alman İktisat Araştırma Enstitüsü (IWF), önümüzdeki on yıl için büyüme oranlarında %2’lik artış öngörüyor.

Yatırım Stratejisi

2025’in birinci çeyreği, son 2.5 yılın ABD payları açısından en zayıf periyodu oldu. Fakat biz çeyrek boyunca savunmacı durumumuzu koruduk ve bu sayede müspet getiri sağlamayı başardık. Avrupa savunma kesimine yaptığımız yatırımlar ve ABD pay durumlarımızı opsiyonlarla hedge etmemiz, S&P 500, Nasdaq ve ACWI üzere büyük endekslerin negatif kapattığı çeyrekte fark yarattı.

S&P 500 bugün prestijiyle altı ay evvelki düzeyine geri dönmüş durumda ve şişmiş olan değerlemeler olağanlaşıyor. Kısa vadede dalgalanmalar devam etse de yeni fırsatlar oluşabilir. ABD iktisadının iç talep odaklı üretime yönelmesi ve daha makul değerlemelere inmesi, yatırımcılara yeni imkanlar sunabilir. Ayrıyeten, Trump’ın vergi indirimleri ve regülasyon gevşemeleri üzere yatırım dostu siyasetlerinin 2025’in ikinci yarısında olumlu tesirleri bekleniyor.

Bu ortada, Avrupa ve Çin piyasalarında toparlanma işaretleri belirginleşiyor

Hatta birtakım gelişmekte olan ülkeler de bu ivmeye katılabilir. Portföyümüzü bu değişimlere ahenk sağlayacak halde daima gözden geçiriyor, kesim ve tema rotasyonlarını yakından takip ediyoruz.

Yatırım stratejimize dair daha fazla bilgiye şu ilişkiden ulaşabilirsiniz:

www.meltemi.biz/invest

Her vakit olduğu üzere, yatırım stratejimiz rastgele bir endekse bağlı değildir. Amacımız, bir iş döngüsü (yaklaşık 3-5 yıl) boyunca ABD doları cinsinden yıllık %3-5 oranında bir getiri sağlamak ve bunu MSCI-ACWI endeksine kıyasla daha düşük volatiliteyle başarmaktır. Bunu sağlamak için yatırımlarımızı ekseriyetle pay senetleri, tahviller, değerli metaller ve alternatif enstrümanlar ortasında çeşitlendiriyoruz. Uygun durumlarda portföyün küçük bir kısmı opsiyonlara da ayrılabilir.