Koza Altın (KOZAL) ilk çeyrek raporu geldi! Net satışlar sınırlı arttı

Gedik Yatırım, Koza Altın İşletmeleri A.Ş. (KOZAL), 2025 yılının birinci çeyreğine ait finansal sonuçlarını açıkladı. Şirketin net satışları sonlu bir artış gösterirken, operasyonel karlılıkta değerli düşüşler yaşandı. Açıklanan sonuçlar, piyasa beklentilerinin bariz formda gerisinde kaldı.

Net Satışlarda Hudutlu Artış 4,2 Milyar TL

Koza Altın, 1Ç25 periyodunda net satışlarını geçen yılın birebir devrine nazaran %4,32 artırarak 4.220 milyon TL’ye çıkardı. Bu sayı, piyasa beklentisi olan 4.144 milyon TL’nin bir ölçü üzerinde, Gedik Yatırım kestirimi olan 3.732 milyon TL’nin ise epey üzerinde gerçekleşti. Satışlardaki bu sonlu artışa karşın, altın fiyatlarının yıllık bazda %38 yükselmesine rağmen, altın satış hacminin %8 düşerek 40.979 ons düzeyine gerilemesi büyümeyi sınırlayan ana etken oldu.

FAVÖK Beklentilerin Çok Altında 650 Milyon TL

Şirketin faiz, amortisman ve vergi öncesi karı (FAVÖK), 1Ç25’te geçen yılın tıpkı devrine nazaran %40,38 oranında azalarak 650 milyon TL olarak açıklandı. Bu fiyat, piyasa beklentisi olan 1.571 milyon TL’nin ve Gedik Yatırım beklentisi olan 1.244 milyon TL’nin epeyce altında kaldı. FAVÖK marjı ise geçen yılın birebir çeyreğine kıyasla 1.155 baz puan azalarak %15,4 düzeyine geriledi. Bu düşüşte, nakit maliyetlerin yıllık %30 artarak 2.282 USD/ons düzeyine yükselmesi belirleyici oldu.

Net Kar Artsa da Beklentilerin Çok Gerisinde

Koza Altın, geçen yılın birebir devrinde açıkladığı 252 milyon TL net zararın akabinde bu yılın birinci çeyreğinde 506 milyon TL net kâr açıkladı. Lakin bu kar, piyasa beklentisi olan 1.409 milyon TL’nin ve Gedik Yatırım beklentisi olan 860 milyon TL’nin hayli altında kaldı. Net kârda görülen artış, büyük ölçüde net mali zararlardaki azalmadan kaynaklanırken, zayıf operasyonel performans ve beklenenden düşük yatırım gelirleri sonuçta kârlılığı baskıladı.

Operasyonel Nakit Akışı Geriledi

Şirketin operasyonel nakit akışı, geçen yılın tıpkı periyoduna kıyasla %26 azalarak 4 milyar TL düzeyine geriledi. Öte yandan, 1Ç25 prestijiyle net nakit durumu çeyreklik bazda %26 artarak 13,9 milyar TL’ye ulaştı. Bu durum, finansal sağlamlık açısından olumlu bir sinyal olarak değerlendirilse de operasyonel manada yaşanan bozulmayı telafi edemedi.

Hisse Performansı Endeksin Üzerinde

Koza Altın payı, yılbaşından bu yana BIST-100 Endeksi’nin %21 üzerinde bir getiri sağladı. Şirket payları, 2025 kestirimi 9,8x FD/FAVÖK çarpanıyla süreç görüyor.

Genel Kıymetlendirme ve Beklentiler

1Ç25 sonuçları, operasyonel performans açısından beklentilerin epeyce altında kalmış durumda. Bilhassa üretim ve satış hacimlerindeki düşüş ile maliyet artışları, şirketin kârlılığını baskılamış görünüyor. Bu bağlamda, finansal sonuçlara piyasa tarafından negatif bir reaksiyon verilmesi bekleniyor.

Ortaklık Yapısı (1Ç25 İtibarıyla)

• ATP İnşaat ve Ticaret A.Ş.: %48,01
• Koza-İpek Holding A.Ş.: %21,99
• Diğer: %30