ABD Uzun Vadeli Tahvillerinden Tarihi Çıkış: Yatırımcı Güveni Sarsılıyor (Financial Times)
ABD’nin süratle artan borç yükü ve enflasyon kaygıları, yatırımcıları uzun vadeli tahvil fonlarından uzaklaştırıyor. 2020’deki pandemi periyodundan bu yana en süratli çıkışın yaşandığı piyasada, ikinci çeyrekte uzun vadeli ABD tahvil fonlarından yaklaşık 11 milyar dolarlık net çıkış gerçekleşti. Bu gelişme, dünya genelinde sabit getirili menkul değer piyasalarının en değerli oyuncularından biri olan ABD tahvillerine olan itimadın sorgulandığını ortaya koyuyor.
Tarihî Büyüklükte Bir Çıkış
Financial Times’ın EPFR bilgileri üzerinden yaptığı hesaplamalara nazaran, sırf ikinci çeyrekte uzun vadeli ABD tahvil fonlarından çıkan sermaye ölçüsü 11 milyar dolara ulaştı. Bu, 2020’nin başındaki piyasa çöküşünden bu yana görülen en büyük çıkış olarak kayıtlara geçti. Üstelik bu durum, son 12 çeyrek boyunca ortalama 20 milyar dolarlık nizamlı girişlerin yaşandığı bir periyodun tam bilakis işaret ediyor.
Fon çıkışları, bilhassa devlet ve kurumsal borç enstrümanlarını barındıran uzun vadeli fonlarda ağırlaşırken, yatırımcıların ABD’nin mali sürdürülebilirliği konusundaki tasalarını artırıyor. DoubleLine yatırım şirketinden Bill Campbell, bu hareketin “çok daha büyük bir sorunun belirtisi” olduğunu vurgularken, “Hem yerli hem de yabancı yatırımcılar uzun vadeli Hazine tahvilleri konusunda önemli çekinceler taşıyor,” dedi.
Trump’ın Vergi Paketi ve Yeni Borç Dalgası
Piyasalardaki tasaların merkezinde, Lider Donald Trump’ın “büyük ve güzel” olarak tanımladığı yeni vergi paketi bulunuyor. Kongre’de görüşülmekte olan bu yasa tasarısının, önümüzdeki on yılda trilyonlarca dolarlık ek borç yaratacağı öngörülüyor. Bu durum, ABD Hazine Bakanlığı’nı daha fazla tahvil ihraç etmeye zorlayacak. Beyaz Saray ise artan gümrük tarifeleri ve beklenen ekonomik büyümenin borcu azaltacağı görüşünü savunuyor.
Ancak yatırımcılar, bu siyasetin hem bütçe açığını artıracağından hem de uzun vadeli enflasyonist baskılar yaratacağından telaşlı. Goldman Sachs’ın baş kredi stratejisti Lotfi Karoui’ye nazaran, yaşanan tahvil fonu çıkışı “mali sürdürülebilirliğe ait uzun vadeli endişeleri” yansıtıyor.
Enflasyon Baskısı ve Getiri Eğrisi Endişesi
Uzun vadeli tahviller, enflasyona karşı bilhassa hassas zira artan fiyatlar, sabit faizli tahvillerin gerçek getirisini vakitle azaltıyor. PGIM’in küresel tahviller başkanı Robert Tipp, “Enflasyon hâlâ gayenin üzerinde ve devletin borçlanma gereksinimi çok yüksek. Bu durum, yatırımcılarda uzun vadeye dair önemli bir huzursuzluk yaratıyor,” sözlerini kullandı.
Bu eğilim, tahvil fiyatlarına da yansıdı. Bloomberg’in geniş kapsamlı tahvil endeksine nazaran, Trump’ın nisan ayında açıkladığı yeni gümrük tarifelerinin akabinde piyasalarda yaşanan dalgalanma nedeniyle uzun vadeli ABD tahvilleri bu çeyrekte %1 paha kaybetti.
Buna karşılık, kısa vadeli tahvillere yönelim dikkat çekiyor. EPFR bilgilerine nazaran, bu çeyrekte kısa vadeli ABD tahvil fonlarına 39 milyar dolardan fazla para girişi gerçekleşti. Bu fonlar, Fed’in yüksek faiz siyaseti nedeniyle cazip getiri sunmaya devam ediyor.
Yatırımcılar Alternatif Arayışında
RBC Küresel Asset Management’ın ABD sabit getirili menkul değerler yöneticisi Andrzej Skiba, yatırımcıların bu periyotta tahvil portföylerini daha fazla uluslararasılaştırabileceğini belirtiyor. Lakin Skiba, ABD Hazine tahvillerinin global sabit getirili portföylerdeki temel rolünün sona ermediğini vurguluyor. “Piyasada büyük bir yıkım beklemiyoruz lakin sarsıntılar olabilir,” diyor.
Yine de piyasanın yeni ihraç edilecek tahviller için daha yüksek getiri talep edebileceği uyarısı yapılıyor. Bu da ABD’nin borçlanma maliyetlerinin artabileceği manasına geliyor. Uzmanlar, bu durumun yalnızca kısa vadeli bir kayma mı yoksa daha uzun soluklu bir taraf değişimi mi olduğunu vaktin göstereceğini belirtiyor.
