ANALİZ: S&P 500 Hisse Senetlerinin Risk Primi Negatif Bölgeye Geriledi
ABD pay senetlerinin son devirdeki rallisi, S&P 500 endeksinin tahvillere kıyasla önemli biçimde pahalanmasına yol açtı. Pay senedi yatırımcılarının, risksiz yatırım araçlarına karşı ne seviyede fazladan getiri beklediğini gösteren risk primi göstergesi, 2025 Haziran prestijiyle sıfırın altına düşmüş durumda. Bloomberg tarafından paylaşılan datalar, bu düzeyin son 30 yılın en düşük bedellerinden biri olduğunu ortaya koymaktadır.
S&P 500’ün yarar getirisi ile ABD 10 yıllık Hazine tahvili faizi ortasındaki fark üzerinden hesaplanan bu risk primi, tarihî olarak yatırımcıların pay senetlerini mi yoksa tahvilleri mi tercih edeceğine dair güçlü bir gösterge olarak bedellendirilmektedir. Uzmanlar, bu farkın negatif bölgeye geçmesiyle birlikte, pay senetlerinin artık izafi olarak daha az cazip hale geldiğini belirtmektedir.
| Risk Primi (Fark) | Durum | Borsa İçin Anlamı |
|---|---|---|
| Yüksek (pozitif) | Hisse senetleri cazip | Potansiyel yükseliş (ucuz pay senetleri) |
| Düşük / Negatif | Tahviller cazip | Potansiyel düşüş (pahalı pay senetleri) |
Tarihsel Eğilimler ve Zayıflayan Yarar Beklentisi
Grafikte görülen datalar 1990’lı yıllardan günümüze kadar uzanmakta, yaklaşık 35 yıllık bir görünüm sunmaktadır. Bu mühlet zarfında risk priminin vakit zaman yükseldiği ve vakit zaman negatif bölgede seyrettiği devirler kaydedilmiştir. Bilhassa 2008 global finansal kriz periyodunda, bu fark dramatik halde artış göstermiştir. Kriz sırasında pay senetlerinin keskin kıymet kayıpları ve tahvil faizlerindeki sert düşüş, çıkar getirisini tahvil faizlerine nazaran epey üst taşımış ve fark %6 düzeylerini aşmıştır.
Negatif risk primi, S&P 500 yatırımcılarının elde ettiği çıkar getirilerinin, ABD Hazine tahvillerinin sunduğu risksiz getiri düzeyinin gerisinde kaldığını söz etmektedir. Bu durum, yatırımcıların tahvillere yönelmesini teşvik etmekte ve pay senetlerinin değerlemeleri üzerinde baskı oluşturmaktadır. Son bilgiler, bu düzeylerde seyreden bir risk primiyle S&P 500’ün önümüzdeki 12 ayda ortalama sadece %2.5’lik bir getiri sunduğunu göstermektedir.
Hisse Senetlerinde Göreli Değerleme Sorunu Büyüyor
ABD pay senetlerinin tahvillere karşı paha kaybı yaşadığı bu periyot, bilhassa büyük yatırımcılar açısından dikkatle izlenmektedir. Risk primi göstergesinin sıfırın altına inmesiyle birlikte, birçok kurumsal yatırımcının portföy tercihlerinde değişiklik yapmaya başladığı gözlemlenmektedir. Düşük riskli tahvillerin sunduğu gerçek getiriler ile pay senetlerinin potansiyel getirileri ortasında açılan fark, sermayenin yine tahvil piyasasına yönelmesine neden olmaktadır.
Bu tablo, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) faiz siyasetine ait beklentilerle de yakından alakalıdır. Faizlerin yüksek düzeylerde kalmaya devam etmesi, tahvil faizlerini üstte tutmakta ve bu durum pay senetlerinin göreli cazibesini daha da azaltmaktadır. Birebir vakitte, şirket kârlılıklarında beklenen yavaşlama ve maliyet baskılarının artması da yarar getirilerinde düşüşe yol açmaktadır. Tüm bu gelişmeler birlikte değerlendirildiğinde, pay senetlerinin tahvillere nazaran dezavantajlı bir pozisyona gerilediği anlaşılmaktadır.
Analistler, bu görünümün uzun vadeli yatırımcılar açısından portföy çeşitlendirmesi ve risk idaresi açısından tekrar kıymetlendirilmesi gerektiğine dikkat çekmektedir. Son 30 yılda, risk priminin sıfıra yakın ya da negatif olduğu periyotlarda S&P 500’ün getirisinin tarihi ortalamanın hayli altında kaldığı ve bu nedenle emsal bir eğilimin önümüzdeki periyotta de yaşanabileceği bedellendirilmektedir.
