Enflasyon Raporu: TCMB ne yapacak?
Piyasa bu sabah saat 10:30’dan itibaren TCMB’nin üç ayda bir açıkladığı Enflasyon Raporunu yakından takip edecek. Sonuncusu 7 Şubat tarihinde gerçekleştirilen Raporun akabinde yaşanan gelişmeler sonrası yaşanan ani kur artışı ve rezerv kayıpları nedeniyle TCMB mali sıkılaştırmaya giderek ortalama fonlama maliyetinin yaklaşık 650 baz puan yükselmesini sağlamıştı.
Piyasalar yarınki toplantıda TCMB’nin enflasyon kestirimlerini revize edip etmeyeceğinin yanı sıra, Lider Karahan’ın açıklamalarında faiz indirimlerinin ne vakit yine başlayabileceği konusunda verebileceği sinyalleri anlamaya çalışacak.
Bu raporda biz de TCMB’nin yeni enflasyon kestirimleri ve son makro gelişmeler ışığında muhtemel faiz indirim süreci ile ilgili görüşlerimizi aktarmak istiyoruz.
7 Şubat Enflasyon Raporu Tahminleri
Hatırlatmak gerekirse, TCMB’nin 7 Şubat’taki Enflasyon Raporunda paylaştığı son enflasyon kestirimleri aşağıdaki formdaydı. TCMB’nin bu kestirimlere baz oluşturan varsayımlarını ve enflasyon patikasına ait iddialarını ise yandaki Tablo 1 ve Grafik 1’de görebilirsiniz:
-
2025 sonu: %24 (%19-29); evvelki varsayım %21 (%16-26)
-
2026 sonu: %12 (%6-18)
-
2027 sonu: %8
Kur Gelişmeleri İddiaları Üst Çekebilir
Kur gelişmeleri, TCMB’nin enflasyon kestirimini %4 puana yakın üst çekebilir. Mart ortasında yaşanan ani kur artışının enflasyon üzerinde %3-4 puanlık bir tesir yarattığını kestirim ediyoruz, ki TCMB’nin kendi açıklamaları da bu varsayımımızı teyit ediyor.
Açıklanan mart ve nisan enflasyonları ile açıklanacak mayıs dataları birlikte değerlendirildiğinde, enflasyonun mevcutta TCMB’nin enflasyon patikasının üst bandına yakın yahut üzerinde seyrettiği görülüyor.
Kur artışı öncesinde TÜFE enflasyonunu haziran sonu itibariyle %33-34 civarında beklerken, halihazırda %37-38 aralığında bekliyoruz. Bu nedenle, kur gelişmelerinin TCMB’nin yarın açıklayacağı 2025 sonu enflasyon kestirimine %4 puanlık bir katkı yapması mümkündür.
Gıda Enflasyonu Kestirimine Etki
Gıda enflasyonundaki güncelleme yaklaşık %1 puan tesir edebilir. Bilhassa yaşanan zirai don olaylarının tesiriyle TCMB’nin besin enflasyonu varsayımını %25’ten %30 düzeylerine yaklaştırması bekleniyor. Bu da enflasyon kestirimine üst istikametli yaklaşık %1 puanlık katkı manasına geliyor.
Enerji ve Çıktı Açığı Revizyonlarının Etkisi
Enerji (emtia) fiyatlarındaki gerileme ve çıktı açığı iddiasındaki güncelleme ise enflasyon varsayımını yaklaşık %1,5 puan aşağı çekebilir.
Küresel resesyon telaşlarıyla güç başta olmak üzere emtia fiyatlarında yaşanan düşüş, TCMB’nin iddialarını etkileyebilir. Örneğin, 2025 için öngörülen Brent petrol fiyatı 76,5 $ iken, bu düzeyin 65 $’a çekilmesi bekleniyor.
Parasal ve miktarsal sıkılaştırma sonucunda iç talepte beklenen zayıflama da, TCMB’nin çıktı açığı varsayımında yapacağı revizyonlar ile birlikte, enflasyon üzerindeki baskıyı azaltacaktır.
Gedik Yatırım
Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Abonelik şartları için bize e-mail atın: [email protected]
