Otokar: 3Ç24 Finansal Sonuçlar – Negatif
Kurum beklentimize paralel gerçekleşen net ziyan. TMS 29 dahil incelendiğinde 3Ç23’te 66 mn TL net kar açıklayan Otokar, 3Ç24’te ertelenmiş vergi geliri kaydetmesine karşın 904 mn TL net ziyan kaydetti. Kelam konusu sayı 879 mn TL net ziyan istikametindeki kurum beklentimize paralel gerçekleşti. Otokar 3Ç24’te 359 mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydetti. Öte yandan, net nakdî durum karının bu periyotta çeyreksel bazda %38 düşüşle 720,57 mn TL düzeyine gerilediğini gözlemliyoruz. Bu devirde satış karmasının yüklü olarak ticari araçlardan oluşması nedeniyle şirket 49 mn TL operasyonel ziyan açıkladı (3Ç23: 1,05 mlr TL FAVÖK). Beklentimizin altında gerçekleşen operasyonel ziyana rağmen, bu kalemde çeyreksel bazda devam eden artışa ek olarak, borçluluktaki yükseliş eğilimi nedeniyle 3Ç24 finansallarının pay performansına tesirini ‘negatif’ olarak kıymetlendiriyoruz.
Borçlulukta artış eğilimi devam etti. 3Ç24’te Otokar’ın net borcu 3Ç23’teki 8,71 mlr TL’den 17,76 mlr TL’ye yükseldi. Bu çerçevede, geçen yılın birebir devrinde 1,23 mlr TL düzeyinde gerçekleşen net finansal sarfiyatlar, 3Ç24’te de 1,93 mlr TL ile yüksek seyrini sürdürdü.
Çeyreksel bazda operasyonel ziyanda artış. TMS 29 dahil incelendiğinde, 3Ç23’te 1,05 mlr TL FAVÖK elde eden şirket, 3Ç24’te satış karmasının ticari araç yüklü olmasının tesiriyle 49 mn TL operasyonel ziyan açıkladı. Kurum beklentimiz 59,3 mn TL operasyonel ziyan açıklaması tarafındaydı. Çeyreksel bazda ise, operasyonel ziyan meblağının %34 artış kaydettiğini belirtmek isteriz. Bu çerçevede geçen yılın tıpkı periyodunda %10 düzeyinde FAVÖK marjına sahip olan şirket, bu devirde %0,7 düzeyinde operasyonel ziyan marjı açıkladı. Operasyonel ziyan marjının çeyreksel bazda da 0,2 puan arttığını gözlemliyoruz.
Kurum beklentimizin altında kalan satış gelirleri. 3Ç24’te Otokar’ın konsolide satış gelirleri TMS 29 tesiri dahil yıllık bazda %30,1 düşüşle 7,29 mlr TL düzeyinde, kurum beklentimizin %5,2 altında gerçekleşti. 3Ç24 periyodunda satış karması geçen yılın tıpkı devrine misal formda büyük ölçüde ticari araçlardan oluştu. Ticari araç gelirleri toplam cironun %74’ünü oluşturdu (3Ç23: %66). Bu periyotta ihracatın cirodaki yükü yıllık bazda 12 puan düşüş kaydederek %61 düzeyinde gerçekleşti.
Otokar için 927,40 TL olan gaye fiyatımızı 711,60 TL olarak güncelliyor ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Otokar’ın operasyonel karlılıkta besbelli zayıflamaya işaret eden 3Ç24 sonuçlarının akabinde yılsonu beklentilerimizi aşağı istikametli revize ediyoruz. Bu çerçevede yılsonu FAVÖK öngörümüzü 1,37 mlr TL olarak şekillendiriyoruz. Fakat, gündemde olan savunma sanayi aracı teslimatları ve sürat kazanması beklenen IVECO siparişleriyle önümüzdeki periyotlarda karlılığın toparlanma kaydedeceği istikametindeki öngörümüzü de koruyoruz. Yeni iddialarımız ışığında Otokar için 927,40 TL olan maksat fiyatımızı 711,60 TL olarak güncelliyor ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Halk Yatırım Araştırma
